率捷視點(diǎn) |日趨增長(zhǎng)的鋰電需求是否能夠成為BDO未來(lái)價(jià)格上揚(yáng)的底氣？

自2020年下半年開(kāi)始，BDO一改前十年的頹勢(shì)，以當(dāng)年化學(xué)品價(jià)格漲幅榜前三甲的地位強(qiáng)勢(shì)主導(dǎo)市場(chǎng)，至今雖然在市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)震蕩后，高位盤(pán)整維持了相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間。步入2022年，整個(gè)市場(chǎng)在第一季度顯露弱勢(shì)后持續(xù)走跌，雖有供應(yīng)端護(hù)盤(pán)方式積極支撐，但整體市場(chǎng)反饋未及供應(yīng)端預(yù)期。2022年前4個(gè)月以來(lái)，BDO市場(chǎng)的弱勢(shì)與氨綸行業(yè)需求的疲軟密不可分，再加上國(guó)內(nèi)新冠疫情對(duì)開(kāi)工和物流的的直接影響，市場(chǎng)故而受到強(qiáng)烈沖擊。因此面對(duì)疫情常態(tài)化和主力下游需求波動(dòng)的挑戰(zhàn)時(shí)，是否存在新的下游行業(yè)支撐BDO重返高位并維持長(zhǎng)期穩(wěn)定成為行業(yè)內(nèi)日漸關(guān)注的話題。

一、PTMEG-氨綸對(duì)BDO市場(chǎng)依然起關(guān)鍵支撐作用

來(lái)源：率捷咨詢

自2020年7月起，在全球嚴(yán)峻的新冠疫情形勢(shì)下，尤其是東南亞服裝整體產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿接绊懼苯樱Ｍ獯罅考徔椨唵瘟魅胫袊?guó)市場(chǎng)。當(dāng)期的中國(guó)大陸疫情穩(wěn)定，工廠有序復(fù)工復(fù)產(chǎn)，為訂單交付提供保障。此外，對(duì)健康的追求及不斷細(xì)分的體育產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期影響，尤其是疫情帶來(lái)了人們對(duì)生活理念的轉(zhuǎn)變，居家加上體育健康的產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，消費(fèi)者對(duì)運(yùn)動(dòng)休閑服飾及相關(guān)用品的需求激增，加上以Lululemon為代表的各類運(yùn)動(dòng)品牌快速崛起帶來(lái)的消費(fèi)升級(jí)，也推動(dòng)了紡織行業(yè)在過(guò)去兩年內(nèi)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。作為BDO的主力消耗下游，氨綸的主要原料——PTEMG在下游消耗占比超五成，2021年約占53%，其市場(chǎng)與BDO保持高度關(guān)聯(lián)，價(jià)格變動(dòng)幅度也近乎一致。而作為PTMEG主要下游，氨綸在PTEMG下游消耗中的占比始終保持在9成以上，在產(chǎn)業(yè)鏈中更多起推動(dòng)上游原料市場(chǎng)作用。當(dāng)氨綸需求旺盛時(shí)，即使BDO和PTMEG強(qiáng)勢(shì)上行至近年最高位，在增幅近1.3倍的情況下，原料成本也可順利傳導(dǎo)至終端下游；但當(dāng)氨綸需求自2021年第四季度開(kāi)始疲軟時(shí)，雖有BDO供應(yīng)端積極護(hù)盤(pán)，但也未能有效阻止此次市場(chǎng)下行趨勢(shì)。

雖然BDO和PTMEG及氨綸存在一定的影響，但主要是靠下游的體量和增速來(lái)保證對(duì)上游原材料的支撐；

二、GBL/NMP與BDO市場(chǎng)呈線性關(guān)系，高度關(guān)聯(lián)

來(lái)源：率捷咨詢

隨著雙碳進(jìn)程的不斷推進(jìn)，新能源在近幾年的發(fā)展過(guò)程中高速增長(zhǎng)，而這其中作為儲(chǔ)能的新能源電池及其主要原材料NMP也備受關(guān)注，快速增長(zhǎng)的新能源電池需求是否會(huì)像氨綸一樣，成為BDO價(jià)格不斷上升的底氣？

根據(jù)率捷咨詢對(duì)過(guò)去39個(gè)月的市場(chǎng)價(jià)格跟蹤，區(qū)別于PTMEG和氨綸市場(chǎng)，GBL和NMP市場(chǎng)價(jià)格與BDO走勢(shì)完全一致，跟隨上游原料市場(chǎng)波動(dòng)。在BDO-GBL-NMP產(chǎn)業(yè)鏈中，原料供應(yīng)端通過(guò)不斷調(diào)整應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變動(dòng)的方式，逐步提升和鞏固了市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)。另外，除了受制于上游原料成本，終端電池和電解液回收提純NMP行業(yè)也對(duì)GBL和NMP廠商的定價(jià)權(quán)起鉗制作用。

在目前市場(chǎng)情況下，雖然BDO-GBL-NMP產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格高度相關(guān)性一致，但出于原材料BDO和電池生產(chǎn)商夾縫中生存的NMP企業(yè)，整體價(jià)格向下傳導(dǎo)和議價(jià)話語(yǔ)權(quán)與氨綸行業(yè)仍存在很大不同；

三、BDO主要下游消耗穩(wěn)定增長(zhǎng)，短期內(nèi)供應(yīng)緊張仍將支撐市場(chǎng)價(jià)格高位運(yùn)行

來(lái)源：率捷咨詢

根據(jù)率捷統(tǒng)計(jì)，除去自用外，2021年超過(guò)5成的BDO用于下游行業(yè)消耗，其中用于PTEMG行業(yè)的消耗穩(wěn)定保持在10%以上。PBAT是隨2020年生物降解政策在國(guó)內(nèi)的頒布而衍生出的新興下游，雖然長(zhǎng)期受到原料端的壓力，行業(yè)利潤(rùn)微薄，但政策的逐步完善推動(dòng)市場(chǎng)在2021年取得了明顯發(fā)展。目前各國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在經(jīng)受疫情影響直接，短期內(nèi)不乏存在消費(fèi)降級(jí)和需求縮減的預(yù)期，紡織行業(yè)能否維持8%-10%的增長(zhǎng)率對(duì)于BDO行業(yè)在2022年的發(fā)展十分關(guān)鍵。從長(zhǎng)期考慮，若氨綸行業(yè)延續(xù)當(dāng)下境況持續(xù)走弱，那么GBL/NMP行業(yè)的消耗能否在未來(lái)3年內(nèi)彌補(bǔ)此部分的需求缺口，進(jìn)而增加對(duì)BDO市場(chǎng)價(jià)格影響呢？

四、鋰電池行業(yè)可觀的需求增長(zhǎng)將提高NMP在BDO下游的消耗占比

來(lái)源：率捷咨詢

鋰電池是NMP的主要下游行業(yè)，占據(jù)50%以上的消耗份額。其他下游應(yīng)用包括平板顯示器、農(nóng)藥和表面涂料等行業(yè)，但正如上圖所示，對(duì)NMP需求的增長(zhǎng)有限。因此NMP未來(lái)發(fā)展依然高度依賴鋰電池行業(yè)。據(jù)率捷咨詢統(tǒng)計(jì)，2021年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池產(chǎn)量29.7GWh，同比增長(zhǎng)163.4%，對(duì)應(yīng)電子級(jí)NMP需求量約 37萬(wàn)噸。新能源汽車(chē)行業(yè)的高速發(fā)展為動(dòng)力鋰電池提供了客觀的市場(chǎng)需求。國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別完成2608.2萬(wàn)輛和2627.5萬(wàn)輛，而新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別完成354.5萬(wàn)輛和352萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)8%和157%，產(chǎn)銷(xiāo)量創(chuàng)歷史新高。因此率捷預(yù)測(cè)，2022年動(dòng)力鋰電池對(duì)NMP需求對(duì)比2020年將達(dá)到2倍增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)NMP需求將達(dá)約90萬(wàn)噸。

來(lái)源：率捷咨詢

現(xiàn)今NMP回收工藝不斷升級(jí)進(jìn)化已能達(dá)到電子級(jí)水平，根據(jù)工藝路線回收率可達(dá)80%-110%且回報(bào)周期短。受環(huán)保政策制約以及出于降成本的目的，鋰電池廠大多都已建立NMP回收閉環(huán)。除卻NMP回收量，2022年NMP對(duì)BDO消耗預(yù)計(jì)可達(dá)2倍增長(zhǎng)，有望補(bǔ)充需求缺口。

五、短期內(nèi)GBL/NMP行業(yè)對(duì)BDO價(jià)格影響依然有限

來(lái)源：率捷咨詢

依附于新能源汽車(chē)行業(yè)，GBL/NMP行業(yè)無(wú)疑將成為BDO產(chǎn)業(yè)鏈中需求增長(zhǎng)最快的應(yīng)用下游，增速可達(dá)20%左右，在BDO下游消耗中的占比可增長(zhǎng)至12-15%。但同時(shí)主力下游PTMEG也將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，對(duì)BDO影響作用在短期內(nèi)無(wú)可撼動(dòng)，因此BDO市場(chǎng)發(fā)展在較大程度上仍然取決于來(lái)自氨綸行業(yè)的需求變化。率捷對(duì)于2022年BDO價(jià)格走勢(shì)持高位震蕩觀點(diǎn)，基于當(dāng)下全球疫情管控措施迥異，尤其是東南亞整體的復(fù)工狀態(tài)，雖然大量國(guó)內(nèi)紡織訂單回流國(guó)外市場(chǎng)、疫情導(dǎo)致下游行業(yè)整體開(kāi)工低位以及國(guó)內(nèi)消費(fèi)能力存下降預(yù)期勢(shì)必會(huì)對(duì)BDO市場(chǎng)造成沖擊，但傳導(dǎo)并非一蹴而就，在此過(guò)程中GBL/NMP行業(yè)是否能夠進(jìn)一步提升其在產(chǎn)業(yè)鏈中的話語(yǔ)權(quán)還需拭目以待。

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